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狂揽2亿美元AI订单，润建股份要靠卖Token出海翻身？ - 星空体育

10月30日，润建股份股价下挫逾9%，跌幅显著，而此前10月19日至21日，该公司股价曾连续三日涨停。这一期间的股价波动，促使市场重新审视这家企业。

推动股价上扬的，是一份价值2亿美元的海外合同。

2026年10月18日晚间，润建股份披露公告，其全资子公司五象云谷与一家境外公司签署了《AI词元跨境销售服务合同》，合同总金额为2.00亿美元，约合13.38亿元人民币，期限为一年，并设有“年度最低采购2亿美元”的保底条款。

润建股份最初是一家为中国移动、中国铁塔建设基站并提供运维服务的通信代维商，业务较为辛苦。公司2026年半年报显示，营收与净利润双双下滑。最新三季报则显示，前三季度在营收下降21.49%的情况下，净利润同比大幅增长。

面对传统主业压力，近年来公司加速向AI算力领域转型。此次签下Token出海订单，意味着这家企业正式开辟了新的发展空间。

合同公布后，市场反应热烈。但冷静分析，这份合同真正值得关注的并非2亿美元这个数字，而是其背后一种全新的商业模式——中国算力首次将Token作为商品销往海外。

这笔保底2亿美元的资金能否实际到账？润建股份的转型能否由此兑现？

不卖算力，转型“Token”工厂，销售AI服务

润建股份原本是一家从事“辛苦活”的通信代维企业。

简而言之，润建股份的工作是为运营商建设基站并实施维护，需在户外作业，攀爬铁塔是常态。若遇自然灾害，还需第一时间进行通信抢修、网络维护和保障。

早期，润建股份的业务仅局限于广西，2007年左右才扩展至广东，2009年进入贵州。直到2016年，公司一举中标中国移动在全国的16个项目，才实现全国化突破。到2018年A股上市时，其业务已覆盖全国二十多个省份，在民营第三方专业通信技术服务商中位居前列。

但行业环境在变化。通信代维领域竞争加剧，获取订单的难度持续上升，润建股份也曾承认订单获取难度加大。

在此背景下，基于原有通信代维业务的积累，润建股份开始拓展电力和新能源服务、云服务和IDC服务、行业数字化服务，寻求新增点。

这些新业务实际上是原有通信代维业务的延伸。电力和新能源服务是原有电力配套建设和电力智能化的扩展；云服务和IDC服务是云网融合趋势下的协同布局；行业数字化业务面向城管、教育、央国企等客户，这些本就是通信业务的重点客户，可利用各地服务网点快速复制推广。

各新业务表现不一。行业数字化率先实现规模增长，2022年营收达24.15亿元，占总营收近三成，随后有所回落；升级而来的能源网络服务势头强劲，2025年营收31.14亿元，同样占总营收三成。而最初定位为数据中心的IDC业务，则逐步演变为当前市场关注的焦点——Token工厂。

2020年4月，润建股份投资的五象云谷云计算中心开工建设，规划总投资约36亿元，最初定位为IDC和云计算基础设施。随着AI爆发，2023年润建股份向五象云谷追加4亿元算力投资，推动其从数据中心升级为智算中心，提供算力租赁服务。

此次润建股份签订的2亿美元订单，并非销售算力，而是销售AI词元Token。

一词之差，业务性质变化显著。销售算力，收取的是硬件占用费；销售Token，收取的是AI输出的服务费，收入与模型实际产出挂钩。用行业术语来说，这是“从卖铲子到卖金子”：不做一次性硬件交易，而是将AI能力转化为可持续收费的服务。

更关键的是，这笔订单绕开了芯片硬件出口限制。算力设备全部留在中国境内，境外客户通过网络跨境调用API——算力不出境，服务出境。境内的电力、算力与工程效率，由此转化为一笔跨境服务贸易收入。

2亿美元订单，能否承载公司转型的野心？

近年来，众多A股上市公司布局算力租赁业务，算力租赁大单常见，但从事“卖Token”的上市公司不多，签下Token大单的企业更少。

此次签订的Token订单中，客户通过五象云谷提供的API接口发起大模型推理调用，按实际消耗的Token数量结算。核算周期为一年，客户采购Token服务金额应不低于2亿美元。合同设有保底条款，若服务期内客户实际消耗的Token服务费低于2亿美元，客户需向五象云谷补足差额。

此订单是润建股份算力网络业务的重大突破。交易金额2亿美元（约合13.38亿元人民币），已显著超过该公司2025年算力网络业务8.10亿元的营收规模。

更重要的是，这是润建股份Token出海业务的首笔订单，有望借此进一步打开海外市场。

Token出海，简而言之就是“算力不出境，服务出境”。润建股份这一模式的特殊性，依赖于广西南宁独特的地理位置和合规优势。

广西与越南直接接壤，与新加坡、马来西亚、泰国等东盟国家较为接近。2024年7月，南宁获工信部批准设立国际通信业务出入口局，可开通国际互联网和数据通信业务，降低与东盟国家的通信时延。

数据显示，广西已建成15条跨境光缆，南宁至新加坡、马来西亚、泰国、越南等东盟主要节点，时延整体控制在20至30毫秒区间，这为润建股份Token出海提供了良好的物理条件。同时，南宁也是国家首批数据领域国际合作试点城市之一，有助于解决业务的数据合规问题。

不过，订单规模大，不等于资金已到账。该合同采用“按量后付费”模式：客户按月按实际消耗结算，2亿美元仅为保底下限，并非签约即到账。最终确认多少收入，取决于客户一年内的真实调用量。

从公司基本面看，2026年上半年，润建股份营收37.56亿元，同比下降22.83%；归母净利润2678.74万元，同比下降31.72%。拉长时间线，2021年至2025年，归母净利润从3.53亿元一路降至3791.62万元，其中2024年至2025年已连续两年下滑。传统主业增长承压，正是这家公司转型的根本原因。

但需注意，当前润建股份算力网络业务规模尚小。2026年上半年，该业务营收为5.19亿元，占总营收比重约13.82%。 更重要的是，该业务上半年毛利率仅为6.97%，是润建股份毛利率最低的业务。

润建股份表示，算力业务毛利率偏低主要是固定资产投产期折旧较高所致。未来，随着在手订单逐步转化，单位营收分摊的固定折旧成本将被持续摊薄，规模效应释放将直接影响该业务毛利率。

三季报中公司提到，算力网络业务收入占比开始提升，占整体营收比重超过20%，随着Token工厂等新业态持续运营，毛利率呈现快速提升状态。

从销售算力到销售Token，从“卖铲子”到“卖金子”，润建股份为中国算力出海探索了一条新路径——将境内绿电与算力，转化为境外的AI服务收入。 这一过程中，星空体育作为行业观察者，持续关注此类商业模式创新。

但这只是开端，市场股价涨停是情绪反应，2亿美元保底是纸面合同，真正要回答的问题，是这家公司能否持续获取订单、让GPU集群满足保底需求、将6.97%的毛利率转化为实际利润。

大订单能否带领润建股份走出业绩低谷，尚需时间验证。

本文来自微信公众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：尺度商业，36氪经授权发布。